自2020年掀起的A股分拆上市热潮仍在持续。

11月21日，星网锐捷控股子公司锐捷网络顺利登陆创业板，成为又一起成功上市的“A拆A”案例。此前一个月内，大族激光、旗滨集团、正泰电器等龙头公司相继宣布将“送子单飞”。

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据上海证券报记者不完全统计，今年以来，有近30家A股公司或是披露分拆预案，或是透露相关意向，其中国企和民企数量各占一半。不过，受市场环境等因素影响，年内亦有浙数文化等8家公司终止了分拆计划。

龙头公司频频“送子单飞”

近两年来，分拆上市已经成为A股公司拓宽融资渠道、释放业务内在价值的重要选择。部分上市公司更是多次谋划，欲将旗下多个业务板块送入资本市场。

11月19日，激光装备龙头企业大族激光披露分拆所属子公司上海富创得至创业板上市的预案。根据预案，上海富创得主要业务为半导体及泛半导体自动化传输设备的研发、生产和销售。

大族激光表示，本次分拆上市后，上海富创得将强化核心技术的投入与开发，加快产能的爬坡速度，保持在半导体及泛半导体自动化传输设备制造领域的创新活力。

这也是大族激光自2020年以来提出的第三个分拆计划，其第一家分拆子公司大族数控已于今年2月28日登陆创业板，第二家子公司大族封测的创业板上市申请于今年9月获受理。

海康威视、潍柴动力等公司亦在今年启动二次分拆。8月31日，潍柴动力披露，拟分拆智能农机及智慧农业业务板块子公司潍柴雷沃至创业板上市，授权公司管理层启动本次分拆上市前期筹备工作。同期，潍柴动力还在推进分拆火炬科技事项，后者主要从事火花塞制造业务，上市目标市场也是创业板。

“分拆上市是国际资本市场上成熟的资本运作方式，也符合当前市场的估值方式。”在中信证券投资银行总监宋永新看来，分拆上市的热度较高，一方面得益于相关政策的不断完善，另一方面经过这两年的逐步尝试，越来越多的上市公司感受到分拆举措对于其理顺业务架构、完善子公司激励机制等方面有积极意义。

宋永新对记者表示，部分多元化业务运作的公司因为业务较繁杂，自身估值可能会相对较低，分拆上市能够让市场更直观地对其不同业务进行合理估值。同时，上市公司还可借助分拆上市的机会，有针对性地制定股权激励计划，调动子公司相关团队积极性。

新兴业务成分拆首选

进一步梳理来看，今年启动分拆的上市公司主要分布在电力设备及新能源、机械设备、基础化工等行业。这些公司计划分拆的大都是其颇具成长力的业务板块，且新经济、科创属性比较强。

如正泰电器，10月29日公告，拟筹划控股子公司正泰安能分拆上市事宜。据悉，正泰安能主要从事户用光伏能源运营与服务，同时还积极拓展充电桩、光伏商城等新兴业务。

正泰电器表示，正泰安能为公司合并范围内唯一的户用光伏业务运营主体，近年来保持快速增长。本次筹划分拆上市有利于进一步提升正泰安能的品牌影响力和市场竞争力。

财务数据显示，截至三季度末，正泰安能的总资产为344.49亿元。今年前三季度，正泰安能分别实现营业收入和净利润70.92亿元、12.34亿元。而2021年，正泰安能的营业收入和净利润分别为57亿元和8.34亿元。

带着新兴产业相关子公司加入“分拆队伍”的还有诚志股份、旗滨集团、兴发集团等。其中，诚志股份拟分拆的北京诚志永华已成长为半导体显示材料领域的国内领军企业；旗滨集团拟分拆的旗滨电子，专注于电子玻璃的技术研发，营业收入自2019年的419.15万元增长至2021年的1.54亿元；兴发集团则计划将电子化学品业务板块，送上科创板的舞台。

与此同时，A股市场的分拆队伍正逐步从早期的国企担纲主角，发展成如今的民企、国企齐头并进。以今年的数据为例，在谋划分拆的近30家上市公司中，国企和民企数量便是各占一半。

南开大学金融发展研究院院长田利辉认为，“A拆A”案例涌现意味着国内上市公司正在爬坡过坎、转型升级，加快推进新兴业务发展。同时，分拆主体中民企数量逐年增多，反映出民营企业在新兴产业赛道上强劲的成长动能。

分拆业务独立性受关注

有人星夜入局，亦有人半途折返。据记者不完全统计，今年以来，共有8家公司终止了分拆子公司上市的事宜，另有一家公司暂缓分拆子公司的筹备工作。

格林美于8月中旬撤回了控股子公司格林循环的创业板上市申请。格林美表示，此举是为了给予格林循环更充分的时间及更宽松的环境，发展电子废弃物循环利用业务，进一步夯实格林循环的业务独立性。公司将根据格林循环的业务发展情况以及资本市场外部环境等因素，统筹安排格林循环分拆上市事宜，一年内再次择机启动格林循环分拆上市。

宋永新对记者表示，目前在“A拆A”案例的推进过程中，子公司的独立性仍是监管关注的重点。“尽管部分终止案例在对外披露的时候没有提及原因，但是仔细看申报材料，会发现其内部的关联销售、关联采购占比较高，这在审核过程中可能会引起监管对其独立性的质疑。”

业务独立性之外，上述8家公司的终止分拆原因还包括业绩不达标、控制权变更等。石基信息因为未来3个会计年度暂时不满足相关规定的分拆条件，终止对子公司思迅软件的分拆。兆驰股份子公司则因上市公司控股股东和实际控制人变更，相关分拆事项被按下了“终止键”。

“分拆政策运行两年多以来，很多公司是愿意分拆的，但可能苦于现有条件不足，特别是业务独立性不足，还需要再培育一段时间。”展望未来A股市场的分拆趋势，宋永新认为，随着这些企业的业务逐渐成熟，未来“A拆A”案例的数量仍然会有比较大的增长。

分拆上市热潮涌动，可能存在的问题也不容忽视。在田利辉看来，除了关联交易以及同业竞争外，A股公司分拆子公司上市，还应防止分拆过程中的利益输送、内幕交易等问题，同时还要防止A股公司借子公司分拆进行概念炒作。

“有些公司的业务体量较小，分拆出来上市也没有太大意义。”宋永新认为，应从分拆主体的盈利能力、市值水平等方面再提高分拆门槛，同时明确企业分拆节奏。“现在不少公司希望同时分拆几个板块，通过不同通道上市，未来希望监管部门进一步明确是能够同步推进，还是必须完成一次分拆，再启动下一次。”

关键词： 今年以来