外资看空中资银行股? 内地券商分析师:仍具配置价值

证券时报记者 王蕊


【资料图】

近日,高盛发布关于中国银行业的研报并调整了A股银行的评级,引发市场关注。

与高盛的判断不同,国内多家券商分析师则认为中资银行股仍具配置价值。他们表示,展望2023年下半年,银行基本面各项指标恢复中,息差和不良新生成率开始企稳,预计上市银行营收和利润同比增速将出现修复。考虑到不少中资银行实际资产质量好于市场预期,机构的仓位和银行股估值也均处于历史底部,因此银行板块具备绝对收益价值空间。

此外,统计数据显示,外资持有银行股的数量于5月底企稳,或反映对相关银行的悲观预期已经较为充分。

外资持有银行股

比例企稳

今年以来,外资减持中资银行股的消息时有传出。例如,港交所数据显示,4月20日,淡马锡控股出售了1200万股工商银行H股,涉资约5151万港元。摩根大通也在2月16日减持了约2602万股招商银行H股,总金额约为11.69亿港元。

在此背景下,高盛上述研报中提到中国多家银行将面临盈利压力,存在股息减少的风险,并下调多只大型中资银行股的评级。高盛此举无疑触动市场的神经,不过,高盛此次也对部分中资银行提高了评级,例如邮储银行由“卖出”上调至“买入”,对建设银行则维持“买入”评级。

事实上,今年以来外资对中资银行股的减持动作,似乎已经触底。Wind数据显示,陆股通对银行业的持股比例(占总市值百分比)从1月底的2.01%,陆续降低至5月底的1.62%,此后便维持在这一比例。

中银证券分析师林媛媛近日表示,5月外资减持银行趋势趋缓,并开始出现增持动作。“2月以来外资持续减持银行股,或反映前期外资对国内经济担忧,进而对银行板块悲观预期加剧。”林媛媛表示,6月初,外资持股银行比例已接近去年10月低位,或反映对银行的悲观预期已较为充分。

机构:银行资产质量

优于预期

“市场给银行股低估值,核心原因是对资产质量的担忧。”国泰君安证券张宇团队认为,一方面,银行新的不良资产生成低于市场猜测,资产质量波动与经济周期的相关性在弱化,多数风险已充分暴露;另一方面,银行近年来大规模处置不良资产,目前资产质量改善正呈现“由点到面”的趋势,更加真实干净的资产负债表理应得到价值重估。

中信证券银行业首席分析师肖斐斐分析,在地产领域,2022年末地产开发贷不良率为3.79%,尽管仍有个体脉冲式风险,但体系风险格局稳定;在零售领域,今年以来疫情影响减弱,消费贷和按揭贷新生成开始回落;在城投业务上,自上而下的系统性化债推进,有助城投债务风险“软着陆”。

肖斐斐表示,2023年以来,PMI(采购经理指数)和工业企业利润增速在恢复中波动,预计全年不良生成率情况保持稳定。整体而言,信用风险曲线已到长周期底部,但上行拐点取决于经济修复程度和地方债务化解力度。

中金公司银行研究团队也提到,在近期的中金策略会上,部分银行调研反馈4月入催金额和入催率较高点有所回落,显示疫情过后信用卡不良生成逐步企稳。同时,跟随保交楼等政策出台,银行调研反馈最坏的时候已经过去,风险处于收敛状态。而在地方政府融资平台方面,银行调研反馈,相关贷款压降可能带来不良率提升,但不良生成目前仍然稳定于低位,贷款发放和重组会综合考虑支持实体经济和未来现金流预测,部分地区会积极争取化债资源。

不过,光大证券首席金融业分析师王一峰提醒,尽管上半年负债成本管控政策频出,但由于6月挂牌利率下调幅度和影响范围有限,而且定期存款及“类活期”存款难以即刻完全实现重定价,银行负债端的改善程度相对有限,下半年增强负债成本管控仍有必要性。

银行股仍具配置价值

回顾今年上半年,受“中特估”逻辑催化,银行板块在二季度初景气度迅速抬升,多只国有大行股和股份行股价触及阶段性新高,随后又开启震荡回落。展望下半年,银行股还有确定性配置价值吗?

针对6月29日央行发布的二季度问卷调查报告,广发证券分析,二季度宏观经济预期指数环比回落,主要体现在居民部门预期仍有待改善,同时银行受季节性因素和一季度需求大幅透支的影响,景气度感知和盈利预期有所回落,但好在企业端经营景气度和盈利预期改善,居民消费意愿提升,边际改善趋势仍在。

招商证券银行首席分析师廖志明近日表示,A股上市银行一季度整体业绩增速为近年来的低位,主要是由于息差大幅收窄。尽管存款利率下调将驱动银行负债成本下降,但6月份LPR(贷款市场报价利率)下调了10BP(基点),未来息差仍将承压。

不过他也提到,A股上市银行基本面虽承压,但盈利保持稳定,随着板块估值下跌,性价比有所提升,年底或有估值切换行情。“复盘过往12年来看,优质银行投资回报率远超银行板块。优质银行成长性较高,净资产收益率突出,长期投资能够挣业绩的钱。”

此外,国信证券金融业首席分析师王剑认为,当前银行基本面虽然继续承压,但目前银行板块估值处于历史低位,低估值反映了市场的悲观预期,维持行业“超配”评级。

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